梅泰诺公司研究报告：收购BBHI打造国内技术领先的互联网营销龙头
收购国际互联网数字营销龙头BBHI,有望真正实现“信息基础设施投资与运营+互联网数字营销”的两翼布局。公司紧抓行业发展脉搏,进行业务转型并聚焦于“信息基础设施投资与运营”和“移动互联网运营与服务”两大领域。本次交易梅泰诺拟以发行股份(42亿)及支付现金(18亿)的方式购买宁波诺信100%股权,并通过宁波诺信及诺睿持有BBHI99.998%股权。
受益于数字浪潮,互联网营销行业快速发展。全球广告营销行业近年增长率保持在6%左右,但是互联网广告营销行业则保持高速增长。根据eMarketer报告显示,2015年全球互联网广告支出增长18%,占全球广告市场的29.9%。
随着互联网普及率的提高,中国互联网营销和广告市场的增长更加迅猛,根据艾瑞咨询统计,2015年中国网络广告市场同比增长高达36%,预计未来仍将保持30%以上的高速增长,表现出良好的行业前景。
BBHI作为全球领先的互联网广告供应端平台公司,与日月同行协同共进,形成互联网营销全产业链布局。BBIH在互联网营销方面的技术优势和客户资源优势是其核心看点。BBHI拥有领先的基于上下文检索的广告技术,尤其在预测数据分析和机器学习方面。主要客户包括Yahoo、微软Bing和Google等,通过这些广告网络平台广泛的服务于各行业的高价值广告主;另外,其在全球范围内拥有7000多家合作,包括Forbes、Fluent等全球数百家最有影响力的,这些为BBHI提供了丰富优质的广告位资源。
公司铁塔通信业务发展稳健,转型开辟新利润增长点效果显著。公司是我国最早研发和推广三管通信塔产品的企业之一,借助4G建设机遇为公司稳定发展奠定了扎实基础。2015年收购日月同行涉足互联网营销业务,公司收入来源更多元化。2015年互联网营销业务净利润占总利润的51.71%,互联网营销业务成为上市公司的主营业务之一,减弱宏观经济下滑带来的负面影响。
首次覆盖,给予“增持”评级。我们看好梅泰诺成功收购BBHI后,利用BBHI的技术优势/资源,嫁接中国区市场后的整合效益。考虑到BBHI在2017年并表对公司业绩的增厚,预计2016~2018年归属于母公司股东的净利润分别为9036万元(+59.94%)、5.77(+538.76%)亿元和6.98亿元(+20.93%),EPS(摊薄)分别为0.28、1.82和2.20元。参考可比公司平均估值,结合停牌期间市场表现以及收购后的备考市值,给予梅泰诺2017年动态PE35倍,6个月目标价为63.70元,首次覆盖,给予“买入”评级。
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