推荐评级]通信行业点评报告：从电信100G OTN招标看下半年光通信投资策略 主
[推荐评级]通信行业点评报告：从电信100G OTN招标看下半年光通信投资策略 主设备、光模块受益
事件：中国电信2017 年100G DWDM/OTN 设备集中采购，约采集6100 个100Gb/s 线侧端口及相应的客户侧端口及公共单元。
1、电信启动年内首次100G OTN 扩容，三大运营商城域传输招标有望跟进本次招标为电信省分公司100G DWDM 及OTN 项目扩容（第一批），采用单一来源供货商，供应商包括华为、中兴、烽火和上海贝尔，份额参考各自存量市场。
今年OTN 整体延后，此次项目于今年3 月获批，此刻才正式启动招标，反映了今年OTN 招标的整体延后。据我们了解，上半年运营商的传输资本开支完成率只有30-40%，OTN 作为主要干线传输设备，随着流量增量，已下沉至城域网并将成为城域网主要光传输设备，目前最低已下沉至部分城乡波分。OTN 招标拉动传输网最主要设备投资，由此我们预计下半年传输投资还会持续增长。
3、5G 建设，传输先行，光纤光缆的景气逐步延伸至传输网建设长期来看，5G投资时钟的趋势下，5G 建设、传输先行。网络建设投资时钟将依照：“光纤光缆链 - 传输网 - 无线网”的投资顺序。去年以来，光纤光缆网络处于全面建设，光纤需求持续大幅增长。和去年主要受益移动的宽带投资不同，今年承载网建设成为光纤光缆主要需求拉动，与之对应的，传输网投资将是2017-2019 年5G 正式启动前的建设重点。此前，中移动启动396 亿的物联网建设，其中，也将包含传输的投资，传输主设备商全面受益。
4、拉动上游光模块需求，电信高速率模块有望率先迎来拐点当前资本市场对于电信领域的光模块需求处于预期低位，主要两因素叠加导致：1）上半年国内设备商实施去库存策略；2）海外模块厂商将二季度业绩不佳归因于中国市场需求疲软。
然而，我们认为下半年拐点有望，基于三因素：1）OTN 招标启动，将拉动高速率传输光模块的市场需求，电信市场光模块的需求拐点将率先出现在高速率传输，而非宽带低速率产品；2）海外光模块大厂商，包括Acacia、Oclaro、NeoPhotonics 等预计从Q3 开始在中国大客户的订单将有所恢复，除了数通，城域网也会成为需求主要驱动力；3）中国光模块厂商，年中基于对下半年的需求预判，暂未调整全年目标。此次，电信的100G OTN 招标带动整体国内OTN 启动，有望形成对国内光模块需求拐点的印证。
5、投资：重点推荐主设备商、高速率光模块主设备确认受益：电信此次启动100G OTN 招标，拉启国内三大运营商干线及城域传输招标大幕。并且，流量爆发需求驱动下，5G 建设、传输先行，光纤光缆的需求正在逐步延伸至传输网建设，传输网有望率先进入景气周期，主设备商确定性受益。重点推荐【烽火通信】、【中兴通讯】；
光模块拐点：传输投资加大，驱动上游电信市场光模块需求拐点。从国内外主流光模块厂商对下半年的预判来看，对下半年城域网需求拉动在高速率传输光模块存在一定预期，而100G OTN 全面集采将与之形成印证。重点推荐【光迅科技】。
【烽火通信】上半年传输稳定增长，OTN 是传输第一大产品线，目前国内综合市场占有率20%左右，公司电信招标份额有望提升。面向5G 传输的解决方案已正式发布，后续国内城域网传输投资加大最为受益。海外和信息化作为增量点，保持快速增长。
【中兴通讯】上半年承载网拉动运营商设备收入保持增长，受益国内传输投资加大。5G大产业趋势下，受益于产品竞争力提升和经营效率提升带来的全球份额提升。5G 时期，中国主设备商继续崛起的最受益标的。
【光迅科技】100G OTN 集采的全面启动有望成为对公司电信高速率光模块的拐点的判断依据，叠加下半年数通突破，以及年底高速率芯片突破，将会改变资本市场对公司的低预期。光模块领域综合实力最强的公司，从组件到模块、再到芯片，从低速率到高速率，不断提升产品竞争力。
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