中国平安：中报业绩强劲增长互联网+综合金融模式逐渐成型
【事件】
2015年上半年中国平安实现总收入3379亿元,增长43%;实现归属母公司净利润346.5亿元,同比增长62.2%;半年EPS为1.90元,增长;截至2015年6月末,平安集团总资产达到4.6万亿,较年初增长15.6%;集团内含价值5294亿元,增长15.4%。归母净资产3312亿元,较年初增长14.4%;每股净资产18.12元,较年初增长11.3%;半年度ROE为11%。
【点评】
上半年中国平安各主营业务增长强劲,互联网金融成效显著,具体表现在以下几个个方面:
1.寿险:新业务规模迅速增长,代理人数量及产能显著提升。寿险业务规模保费同比增长16.5%至1727亿元,个人寿险业务规模保费增长18.1%至1,551亿元,其中新业务规模保费增长54.2%至482亿元;寿险业务内含价值3023.7亿元,增长14.4%。新业务价值314亿元,增长24.6%。截至6月底,个人寿险业务代理人较年初增长25.5%,近80万人,创历史新高;代理人产能提升,人均每月首年规模保费同比增长23.6%。
2.财险:业务品质保持优良,综合成本率进一步降低。财险上半年保费收入815.8亿元,增长18.5%。上半年市场份额稳居行业第二,达到19.1%,较去年同期提升1.1%;上半年平安财险综合成本率为93.6%,下降0.8%。
3.投资:总投资收益率7.7%,创近年新高。上半年保险资金总投资收益为783亿元,比同增长2.4倍。其中,净投资收益率5.1%,上涨0.1%,总投资收益率7.7%,上涨3.4%。总投资收益率上涨主要是受益于上半年A股市场的繁荣。
4.互联网+综合金融创新模式成型,协同效应逐步。平安银行上半年收入合计465.8亿元,净利润115.9亿元,增长率分别为34%和15%。受益于资本市场的繁荣,平安证券上半年营收47.7亿元,增长2.23倍,实现净利16亿元,增长2.2倍。平安信托实现营业收入30.82亿元,净利润10亿元,增长率为41.8%和33.7%,托管资产规模为3881亿元,同比减少3%。平安资管的管理资产规模为1.8万亿,比年初增长10.6%。
互联网金融规模及用户数稳健增长。截止6月末,平安互联网用户规模达1.67亿,陆金所累计注册用户超过千万,较年初增长102.2%,上半年总交易量5122亿元,增长超过10倍。平安付上半年的支付清算交易额超过5000亿,万里通发放积分15.39亿元,增长162%,积分交易规模56.2亿,增长388%。日前,陆金所控股19.5亿美元收购平安普惠,目的在于整合线上、线下资源,实现金融服务的无缝连接。客户迁徙是平安综合金融和互联网金融战略优势的具体体现。上半年平安综合金融累计迁徙客户599万人次,集团内部各子公司合计新增客户量的36.5%来自客户迁徙;互联网金融迁徙到核心金融业务的新客户超过82万人次。
5.盈利预测及投资。我们中长期看好公司互联网+综合金融的商业模式,互联网金融战略体系的完善和强化、旗下互联网金融资产分拆上市预期和长期激励机制,以及健康险税优和养老险税延等政策催化。预计15-17年归母净利分别为588/743/924亿元,增速为50%/26%/24%,目前P/EV为1.05,PB为1.69,估值处于合理水平,给予中国平安(601318)“推荐”评级。
风险提示:资本市场波动,行业政策推进不明朗
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